इसी प्रकाशन के अनुभवजन्य लक्षण गतिशील ट्रेडिंग रणनीतियाँ: हेज फंडों का केस विलियम फंग प्रतिमान, एलडीसी डेविड ए सेह ड्यूक विश्वविद्यालय यह लेख एक संयुक्त राष्ट्र पर कुछ नए परिणाम प्रस्तुत हेज फंड के प्रदर्शन पर पता लगाया डाटासेट। परिणाम हेज फंडों का पालन संकेत मिलता है कि से नाटकीय रूप से अलग कर रहे हैं कि रणनीतियों म्यूचुअल फंड, और ये कि दावे के समर्थन में रणनीतियों अत्यधिक गतिशील हैं। लेख पाता है हेज फंडों में पांच प्रमुख निवेश शैलियों, whichwhenaddedtoSharpe के (1992) assetclass कारक मॉडल एक एकीकृत फ्रेम प्रदान कर सकते हैं की शैली के विश्लेषण के लिए काम दोनों पकड़ खरीद और और गतिशील व्यापार रणनीतियों। (1992) शार्प एक परिसंपत्ति वर्ग कारक मॉडल का प्रस्ताव प्रदर्शन रोपण और म्यू की शैली के विश्लेषण के लिए Tual कोष प्रबंधकों। शार्प की शान (1992) अंतर्ज्ञान दिखा कर अनुभव से प्रदर्शन किया गया प्रमुख परिसंपत्ति वर्गों का केवल एक सीमित संख्या में किया गया था कि सफलतापूर्वक के प्रदर्शन को दोहराने के लिए आवश्यक अमेरिका म्यूचुअल फंडों की एक व्यापक ब्रह्मांड। पर आधारित इस अग्रणी काम, वाणिज्यिक सॉफ्टवेयर संकुल निवेशकों का विश्लेषण करने के लिए अब व्यापक रूप से उपलब्ध हैं उनके परिसंपत्ति आवंटन के फैसले और की शैली "मिश्रण" उनकी विभागों। इस लेख की सामग्री अकेले लेखकों की राय है और नहीं हो सकता है संबंधित संस्थानों के प्रतिनिधि होने के। लेखकों के आभारी हैं वित्तीय अध्ययन की समीक्षा / वी 10 2 n 1997 शार्प (1992) दृष्टिकोण की सफलता तथ्य यह है कि के कारण है ज्यादातर म्यूचुअल फंड प्रबंधकों टीआरए के समान निवेश जनादेश दिया है रिश्तेदार वापसी लक्ष्य के साथ पारंपरिक संपत्ति प्रबंधकों। वे आम तौर पर कर रहे हैं परिसंपत्ति वर्गों की एक अच्छी तरह से परिभाषित संख्या में संपत्ति पकड़ करने के लिए विवश और अक्सर कम या कोई लाभ उठाने के लिए सीमित हैं। उनके जनादेश हैं मिलने या उनकी परिसंपत्ति वर्गों पर रिटर्न से अधिक है। इसलिए वे अत्यधिक सहसंबद्ध हो जाते हैं कि रिटर्न उत्पन्न होने की संभावना है classes.1Consequently मानक परिसंपत्ति का रिटर्न, शैलीगत मतभेद प्रबंधकों कारण मुख्य रूप से अपने पोर्टफोलियो में परिसंपत्तियों के लिए कर रहे हैं के बीच, जो आसानी से शार्प (1992) में कब्जा कर रहे हैं "शैली प्रतिगमन।" इस अनुच्छेद में, हम शार्प (1992) मॉडल के लिए एक विस्तार के लिए प्रस्ताव निवेश प्रबंधन शैलियों का विश्लेषण। उद्देश्य एक के लिए है रिश्तेदार के साथ परंपरागत प्रबंधकों का विश्लेषण करने के लिए एकीकृत ढांचे पूर्ण वापसी के साथ लक्ष्यों, साथ ही वैकल्पिक प्रबंधकों लौटने लक्ष्य। ये विकल्प प्रबंधकों रहे हैं कि रिटर्न उत्पन्न करने के लिए करते हैं कम मानक परिसंपत्ति वर्गों में से उन लोगों के लिए सहसंबद्ध। नतीजतन, मूल शार्प (1992) मॉडल शैलीगत पर कब्जा करने के लिए संशोधित किया जाना चाहिए इन वैकल्पिक प्रबंधकों के मतभेद। विशेष रूप से हम बचाव कोष प्रबंधकों और commod - पर ध्यान केंद्रित अल्पसंख्यक व्यापार सलाहकार (CTAs)। यह प्रबंधकों की एक महत्वपूर्ण वर्ग है की श्रेणी में "वैकल्पिक प्रबंधकों।" हेगड़े कोष प्रबंधकों और CTAs आम तौर पर, एक पूर्ण वापसी के लक्ष्य बनाने के लिए जनादेश दिया है भले ही बाजार की environment.2To पूर्ण फिर से प्राप्त करने के लक्ष्य बदल जाते हैं, वे कई परिसंपत्ति के बीच चुनने की आजादी दी जाती है वर्गों और गतिशील व्यापार रणनीतियों को रोजगार के लिए कि अक्सर आय कम बिक्री, लाभ उठाने, और डेरिवेटिव Volve। तदनुसार, हम विस्तार शार्प (1992) परिसंपत्ति वर्ग कारक मॉडल अलग समायोजित करने के लिए इन वैकल्पिक प्रबंधकों 'दृष्टिकोण और के उन लोगों के बीच ences पारंपरिक म्यूचुअल फंड प्रबंधकों। हमारा काम 'प्रबंधकों रिटर्न हो सकता है कि अंतर्ज्ञान पर आधारित है तीन प्रमुख निर्धारकों से अधिक आम तौर पर विशेषता: रिटर्न प्रबंधकों के पोर्टफोलियो में परिसंपत्तियों, उनके व्यापार रणनीतियों, और से का लाभ उठाने के अपने प्रयोग। शार्प (1992) मॉडल में, ध्यान पर था पहली महत्वपूर्ण निर्धारक, वापसी के "स्थान" घटक है, जो हमें प्रबंधक। हमारे मॉडल पूर्व में निवेश परिसंपत्ति श्रेणियों में बताता है कैसे एक "को प्रतिबिंबित करने वाले कारकों में शामिल करके शार्प दृष्टिकोण आदत प्रबंधक ट्रेडों "- वापसी की रणनीति घटक और के उपयोग 1Mutual कोष प्रबंधकों के प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों की राशि के आधार पर मुआवजा दिया जाता है। के बाद से म्यूचुअल फंड निवेश के प्रवाह को उनके संबंधित के अनुसार मूल्यांकन,-टॉप रेटेड फंड करने के लिए जा रहा है मानक, प्रबंधकों को अपने बेंचमार्क को मात करने के लिए प्रोत्साहन दिया है। 2Hedge कोष प्रबंधकों और CTAs, प्रोत्साहन फीस से उनके मुआवजा का एक बड़ा सौदा प्राप्त जो इन प्रबंधकों को एक सकारात्मक वापसी कर ही जब भुगतान कर रहे हैं। इसके अलावा, एक "उच्च वॉटरमार्क" उनके प्रोत्साहन के ठेके में सुविधा के लिए एक प्रोत्साहन से पहले सभी पिछले घाटे को बनाने के लिए उन्हें आवश्यकता शुल्क का भुगतान किया जाता है। इस प्रकार इन वैकल्पिक प्रबंधकों पूर्ण वापसी प्रबंधकों कहा जाता है। गतिशील व्यापार रणनीतियों के अनुभवजन्य लक्षण "का लाभ उठाने" - वापसी की मात्रा घटक। नए कारकों जोड़ना शार्प (1992) मॉडल के लिए हमें प्रबंधकों को समायोजित करने की अनुमति देता है कि गतिशील, leveraged व्यापार रणनीतियों को रोजगार। यह इन अतिरिक्त है रिश्ते "के बीच सामरिक अंतर पर अंतर्दृष्टि प्रदान करने वाले कारकों में पूर्ण वापसी "निवेश शैलियों" बनाम "सक्रिय वापसी। बस शार्प के रूप में मॉडल परिसंपत्ति मिश्रण निर्णय करने के लिए अंतर्दृष्टि प्रदान करता है, जब रिश्तेदार ही वापसी शैलियों माना जाता है, विस्तारित मॉडल एक फ्रेम प्रदान करता है एक निरपेक्ष वापसी के साथ परिसंपत्ति मिश्रण निर्णय का विश्लेषण करने के लिए काम करते हैं हम मॉर्निंगस्टार से हमारे मॉडल के लिए 3327 अमेरिकी म्यूचुअल फंडों लागू और 409 हेज फंडों कभी नहीं किया है कि एक अद्वितीय डेटाबेस से / सीटीए पूल पहले का विश्लेषण किया गया। शार्प (1992) के रूप में, हम आपसी पाते हैं कि फंड रिटर्न अत्यधिक मानक परिसंपत्ति वर्गों के साथ सहसंबद्ध होते हैं। चुनाव में Trast, हम बचाव कोष प्रबंधकों और CTAs रिटर्न उत्पन्न पाते हैं कि म्युचुअल फंड और मानक के रिटर्न को कम सहसंबंध है कि परिसंपत्ति वर्ग। इसके अलावा, प्रदर्शन di - का एक बड़ा सौदा है हेज फंडों और सीटीए पूल के भीतर versity। इस आशय पर कब्जा करने के लिए, हम शार्प (1992) मॉडल के लिए तीन अतिरिक्त "शैली" कारकों का प्रस्ताव है। इस काफी मॉडल के प्रदर्शन को बेहतर बनाता है। लेख को निम्नानुसार व्यवस्थित किया गया है। धारा 1 में हम एक साथ शुरू शार्प (1992) के लिए इसी तरह आठ-एसेट क्लास कारक मॉडल। हम इन फोन संपत्ति या स्थान कारकों। अमेरिका के लिए शार्प (1992) के परिणाम को अपडेट म्यूचुअल फंडों की धारा 2 में परिणाम दिखाने रहे हैं कि आठ-कारक रेखीय मॉडल एक ज्यादा के लिए परिसंपत्ति मिश्रण के संतोषजनक अनुमान प्रदान करता है केवल मामूली modifica - साथ म्यूचुअल फंड प्रबंधकों की व्यापक नमूना, वित्तीय अध्ययन की समीक्षा / वी 10 2 n 1997 उधार दरों में वही कर रहे हैं और जोखिम मुक्त-रिटर्न के बराबर। रेखावृत्त परिसंपत्तियों की (जे) बड़े माना जाता है। उदाहरण के लिए, की तुलना में अधिक कर रहे हैं इसके बजाय पोर्टफोलियो की वापसी एक बड़ी की एक भारित औसत होने का